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熊市垂直价差策略及垂直价差交易策略和风险

发布时间:2020-02-21 14:11 作者:昂雄 当前栏目:牛市操作策略 文章来源:top金融

摘要:垂直价差是什么?熊市跟牛市垂直价差又是什么策略,它们有什么风险?许多人肯定对这些充满疑问,尤其那些股票投资新手来说,这无疑是一个让人疑惑的地方,下面小编带大家来了解...

本文标题:熊市垂直价差策略及垂直价差交易策略和风险

本文关键词:熊市交易策略

本文描述:垂直价差是什么?熊市跟牛市垂直价差又是什么策略,它们有什么风险?许多人肯定对这些充满疑问,尤其那些股票投资新手来说,这无疑是一个让人疑惑的地方,下面小编带大家来了解

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垂直价差是什么?熊市跟牛市垂直价差又是什么策略,它们有什么风险?许多人肯定对这些充满疑问,尤其那些股票投资新手来说,这无疑是一个让人疑惑的地方,下面小编带大家来了解一下。去看看它们是怎么个意思,还有之前的联系。

A 垂直价差的含义

垂直价差是由两个相同类型的期权组成价差组合,除了行权价格不同外其他的都相同。垂直价差组合可以分为牛市价差组合和熊市价差组合,这两种价差组合都可以由看涨期权或看跌期权组成。下面表格中显示的就是四种不同垂直价差的构成方式。

从表中可以看出构造垂直价差的一个特点:买入低行权价格期权的同时卖出高行权价格期权,投资者对市场看涨,即牛市价差组合;买入高行权价格期权的同时卖出低行权价格期权,投资者对市场看跌,即熊市价差组合。无论对于看涨期权还是看跌期权,这个结论都是成立的。

熊市垂直价差

熊市垂直价差

熊市垂直价差

熊市垂直价差

熊市垂直价差

B 垂直价差的特点

垂直价差的损益特点既与期权基本交易方式有很多相似之处,又有自身不同的特点。下文以牛市看涨价差为例介绍垂直价差的一些特点。

牛市看涨价差损益特点

牛市看涨期权价差由两个看涨期权组成,即在买入低行权价格的同时卖出高行权价格期权。由于在看涨期权价格影响因素中,行权价格对期权价格的影响是反向的,那么在其他因素相同的情况下,低行权价格的看涨期权价格应该大于高行权价格的看涨期权,所以在建立本策略时会有一个权利金的净支出。以沪深300股指期权合约为例,假设IF1412还有30天的到期时间,买入行权价格为2600的看涨期权,卖出行权价格为2700的看跌期权,权利金分别为104.2元和41.8元,那么本策略的损益情况可以用下图表示。

熊市垂直价差

图为牛市看涨价差组合到期损益

建立本策略时买入了价值较高的看涨期权,目的是期望其价值在未来远远超过卖出期权的价值。在了结价差组合时,多头价值比空头价值高出越多,获利就越多。在组合到期日前,随着市场价格上涨,本组合的价值会一直增加。当组合到期时,如果市场价格低于低行权价格,那么两个期权均失去了价值,期初投入的资金也会损失殆尽。而当行权价格高于低行权价格时,买入的期权开始拥有价值,随着价格进一步升高期权的价值也会进一步增加。当行权价格涨至高行权价格之上时,高行权价格期权也开始拥有价值,而它们的价值均随着市场价格的上涨而上涨相同的部分,所以盈利的部分也不会再增加,那么盈利的部分就是行权价格之差。如果减去初始的支出,那么所获得的即是此策略的最大收益。

如何选择行权价格

熊市垂直价差

图为高行权价格=2800牛市价差损益

熊市垂直价差

图为高行权价格=2700损益

那么如何在不同的市场状况下构造垂直价差呢?比较上面两个牛市看涨价差,若均买入行权价格为2600的看涨期权,但分别卖出2800和2700的看涨期权,即选择不同的行权价格之差。如上两图所示,在低行权价格不变的情况下,卖出期权的行权价格越高,那么初始付出的权利金就越多,未来盈利的空间就越小,但是获利空间变小换来的是盈利值的增大。所以选择不同的行权价格或者说选择不同行权价格之差反映的是对后市看法的不同,组合总会在盈利空间和盈利数量之间有所平衡。

如果对后市微幅看涨,那么可以选择较小的行权价格差,从而获得较大的盈利空间。如果对后市强烈看涨,可以选择较大的行权价格差,这样可以获得更多的利润。当然,如果更强烈地看涨,可以直接做多看涨期权或者期货。另外,因为构建策略的目的是使到期时两个期权都有价值,尤其是买入的期权,那么初期建立策略时应该选择的平值或者实值的期权,卖出虚值或者平值的期权。

使用垂直价差进行无风险套利

如前文所述,一般情况下,低行权价格的看涨期权价格会高于高行权看涨期权。但是如果市场上发生定价错误,出现相反的情况,那么此时就可以卖出高行权价格的看涨期权,同时买入低行权价格的看涨期权来捕捉这个无风险套利机会。其实,这就构成了一个牛市价差,持有到期时至少可以获得最小的收益,即初始建立策略时收到的权利金。

垂直价差特点总结

对另外三种价差做出同样的分析,我们可以得出一些相似的结论:

1.建立策略时如果得到权利金,那么就是策略的最大收益;如果净付出权利金,那么就是整个策略的最大损失。

2.由行权价格之差减去初始支出或者收到的权利金,就可以立即计算出本策略的最大收益和最大损失。行权价格之差越大,表明所希望的牛市特征或者熊市特征越强。

3.垂直价差的风险有限,收益也有限,这是建立在两个头寸同时建立和平仓的基础上。如果单方向平仓某一头寸留下敞口的话,可能会产生无限的风险。

4.垂直价差是方向性价差组合,意即主要从价格变化中获利而不是从波动率变化中获利的策略,这是因为两个反方向头寸对冲后波动率和时间因素对组合的影响已经很小。

C 垂直价差的风险分析

做市商在实际做市过程中要时刻接受市场的询价,这样随机的买入和卖出期权成交后就天然地形成一些组合,如垂直价差、蝶式价差等。而在考虑包含期权头寸的组合风险时,通常直接分析组合整体的希腊字母来量化风险,下文在回顾希腊字母在管理风险组合中的作用后分析垂直价差的希腊字母变化特点。

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